中國超發貨幣 重蹈晚清滅亡覆轍？節錄自9月號《信報財經月刊》

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中國超發貨幣 重蹈晚清滅亡覆轍？

中國狂印鈔，這種做法在晚清曾出現過，清廷一方面債務纏身，一方面又大灑金錢，秘訣就在於大印「新錢」圖利。不過，「假錢」催出來的泡沫雖然美麗，終有爆破的那一天。

節錄自9月號《信報財經月刊》
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我們都知道中國30年間GDP增加了100倍，卻很少有人知道與此同時中國的貨幣供應量卻暴增接近900倍！自2007年1月以來，中國M2連續超越了日本、歐洲和美國幾大經濟體，目前相當於歐洲和美國的兩倍，日本的三倍，中國的M2已經相當於這三大經濟體的M2總量的70%左右。

貨幣超發與外滙管制

中國搞貨幣超發是在外滙管制的基礎上進行的，外滙管制要求出口企業必須將出口商品所得外幣賣給央行，央行購買這些外幣的錢並不是它自己擁有的財富，而是利用貨幣發行權發行新的貨幣。這並不是新鮮事，晚清就出現過。

清朝採用的是銀銅並用制度。收入類主要採取白銀計價，比如徵收的各種稅、費等；支出類則主要採取銅錢計價，比如對士兵發放的俸祿等。

1840年鴉片戰爭後，清朝對外大量賠款，白銀加速外流，進一步加劇銅錢貶值，至咸豐年間，銀錢比例已升至2200水平。但1901年慈禧頒布新政後，清朝卻步入「繁榮的十年」，從英國、德國、日本訂購了很多新式艦艇，又大肆編練陸軍新軍，民族資本主義也蓬勃發展。清廷一方面債務纏身，一方面又大灑金錢，秘訣就在於大印「新錢」圖利：9克重的銅元，實際價值為兩文多，面值標注為十文，清廷的利潤竟有七文之多。這樣做必須有個前提，即類似於如今的「外滙管制」：一方面，清政府所開具的各種票據，無論是以白銀還是以銅錢為單位都一樣，不能實際兌換白銀；另一方面，外滙進入大清的地盤必須按規定的牌價兌換成銀票銅錢。

僅有這一條還不夠。清廷不斷濫「印錢」，通脹不斷升溫，出口成本不斷上升，折合成白銀的成本就很高。可是，出口商品的價格是按真實的白銀標價的，產品出不去了，甚至企業倒閉了，最終清廷對外的償付能力就會枯竭。

上海股災 清廷財政雪上加霜

不過，「假錢」催出來的泡沫雖然美麗，終有爆破的那一天。1910年7月，上海股市因橡膠股票狂瀉而瀕臨毀滅，此次風潮迅速波及富庶的江浙地區以及長江流域、東南沿海的大城市，中國工商業遭受重創。粗略統計，華商在上海和倫敦兩地股市損失的資金在4000至4500萬兩白銀之間，而當時清政府的可支配財政收入不過1億兩左右。如此巨款的外流，讓清政府入不敷出的財政狀況雪上加霜。清政府於次年將商辦鐵路「收歸國有」，以路權為抵押向列強借款，導致了辛亥革命的爆發，敲響了清政府的喪鐘。